INVX Macro Making Sense – 9 เม.ย. 2567 สรุปประเด็นเรื่องการจ้างงานสหรัฐขยายตัวดี มุมมองของเราต่อเงินเฟ้อและดอกเบี้ยสหรัฐ เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 6

09 เม.ย. 2567;

101

แชร์บทความนี้

เนื้อหาโดยรวม

สรุปประเด็นเรื่องการจ้างงานสหรัฐขยายตัวดี มุมมองของเราต่อเงินเฟ้อและดอกเบี้ยสหรัฐ เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 6

การจ้างงานสหรัฐขยายตัวดี ค่าจ้างขยายตัวดีกว่าเงินเฟ้อ

- การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 303,000 ตำแหน่งในเดือนที่แล้ว สูงกว่าคาดที่ 2.0 แสนตำแหน่ง นอกจากนั้นยังมีการปรับตำแหน่งงานเพิ่มขึ้น 22,000 ตำแหน่งในช่วงสองเดือนก่อนหน้า อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.8%

- เราวิเคราะห์ว่าตลาดแรงงานสหรัฐกำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง โดยเมื่อนำตำแหน่งงานเปิดใหม่มาเปรียบเทียบกับอัตราว่างงาน พบว่าความสัมพันธ์เปลี่ยนแปลงไป กล่าวคือ ตั้งแต่ช่วง ม.ค. 22 – เม.ย. 23 ตำแหน่งงานเปิดใหม่ลดลง พร้อม ๆ กับอัตราว่างงานลดลง บ่งชี้ว่า ตำแหน่งงานเปิดใหม่ดูดซับกำลังแรงงานส่วนเกิน แต่ตั้งแต่ช่วง พ.ค. 23-ปัจจุบัน ตำแหน่งงานเปิดใหม่ลดลง พร้อม ๆ กับการว่างงานที่เริ่มเพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่า ภาคธุรกิจเริ่มชะลอการจ้างงานเพิ่ม พร้อม ๆ กับคนตกงานที่เริ่มเพิ่มขึ้น โดยหากสถานการณ์เป็นเช่นนี้ต่อไป การจ้างงานจะตกลง ส่งผลต่อรายได้และเศรษฐกิจสหรัฐให้ชะลอลงแรงมากขึ้นได้

มุมมองของเราต่อเงินเฟ้อและดอกเบี้ยสหรัฐ ขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันดิบเป็นหลัก โดยเรามองว่า ซาอุฯ จะเป็นผู้รักษาเสถียรภาพด้านราคาน้ำมัน

- ด้วยสมมุติฐานราคาน้ำมันในปี 2024 ที่ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เราเชื่อว่าจะทำให้เงินเฟ้อค่อย ๆ ปรับลดลงต่ำกว่า 3.0% ในครึ่งปีหลัง ทำให้ FOMC ลดดอกเบี้ยได้ 3-4 ครั้ง โดยเริ่มในเดือน มิ.ย.

- แต่มี 2 ปัจจัยที่ต้องจับตา (1) ราคาน้ำมันดิบ ต้องไม่เกิน 90-95 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ต่อเนื่องเกิน 3 เดือน (โดยเฉพาะช่วง พ.ค.-ก.ค. ที่ฐานต่ำ) (2) ราคาน้ำมันสำเร็จรูปในสหรัฐ ต้องไม่เกิน 3.75 ดอลลาร์ต่อแกลลอนเกิน 1 เดือน

ข ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา เป็นผลจากความต้องการพลังงานโลกเพิ่มขึ้น และปริมาณการผลิตโลกที่ทรงตัว ซึ่งเป็นผลจากปริมาณการผลิตในกลุ่มโอเปกที่ลดลง โดยผู้ที่ลดกำลังการผลิตเป็นหลักได้แก่ซาอุดิอาราเบีย เราคาดว่า หากราคาน้ำมันปรับสูงขึ้นเกิน 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลต่อเนื่อง อาจเสียงต่อเงินเฟ้อและทิศทางดอกเบี้ย ทำให้ซาอุฯ อาจเพิ่มกำลังการผลิตเพื่อรักษาเสถียรภาพราค

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 6 เราคาดว่าเงินเฟ้ออาจจะติดลบอีก 1 เดือน

- ดัชนีราคาผู้บริโภคของไทยเดือน มี.ค. 24 เท่ากับ 107.25 ลดลง -0.47% (YoY) จากมาตรการช่วยเหลือค่าครองชีพด้านพลังงาน ได้แก่ การตรึงราคาค่าฟฟ้าและน้้ามันดีเซล ประกอบกับราคาสินค้าในกลุ่มอาหารลดลง เรามองว่า เศรษฐกิจไทยเผชิญกับภาวะเงินฝืดโดยพฤตินัยจากการที่ดัชนีเงินเฟ้อผู้บริโภคปรับตัวลดลง 6 เดือน และเป็นไปได้ที่เงินเฟ้อทั่วไปจะหดตัวอีกในเดือน เม.ย. จาก (1) ฐานที่อยู่ในระดับสูง (2) มาตรการตรึงค่ากระแสไฟฟ้าของรัฐบาล และ (3) เศรษฐกิจที่ซึมเซา

- จากปัจจัยที่มีการเปลี่ยนแปลงใน 2 ประเด็นใหญ่ คือ (1) การปรับขึ้นราคาน้ำมันดีเซลจาก 30 บาทเป็น 30.44 บาทต่อลิตร (2) การที่รัฐบาลเตรียมประกาศดำเนินการโครงการดิจิทัลวอลเล็ตในไตรมาส 4/2024 ด้วยปัจจัยใหม่ที่เข้ามานี้ ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ยังมีลักษณะ "ตกท้องช้าง" ทำให้ การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินในวันที่ 10 เม.ย. จะมีมติที่ไม่เอกฉันท์ โดยเราคาดว่า เสียงข้างมากจะมีมติลดดอกเบี้ย 0.25% สู่ 2.25% ขณะที่ กนง. เสียงส่วนน้อย อาจพิจารณาไม่ปรับลดดอกเบี้ยในเดือน เม.ย. โดยอาจรอไปจนเดือน มิ.ย. ซึ่งจะเป็นช่วงเดียวกับที่ Fed ลดดอกเบี้ย โดยอาจให้เหตุผลในประเด็นเงินทุนเคลื่อนย้าย